코스피 1만2000 전망 (급락 원인, 메모리 사이클, 투자 전략)

 골드만삭스가 코스피 12개월 목표치를 12,000으로 유지했습니다. 현재 지수 대비 약 92% 추가 상승 여력이 있다는 얘기입니다. 솔직히 처음 이 수치를 봤을 때 저도 눈을 의심했습니다. 자고 일어나면 빨간불인데, 세계 최대 투자은행이 "지금이 기회"라고 말하는 이유가 뭔지 따져볼 필요가 있었습니다.

코스피 급락의 실제 원인: 숫자로 보면 다르게 읽힌다

[미국 월스트리트의 글로벌 투자 은행 골드만삭스 로고]

 코스피는 올해 초부터 6월 22일까지 무려 116% 급등하며 사상 최고치인 9,114.55를 기록했습니다. 그러다 7월 30일 저점까지 39% 하락했고, 바로 다음날인 31일에 하루 만에 18% 반등하며 역대 최대 일간 상승 폭을 찍었습니다. 제가 직접 차트를 들여다봤을 때 이 진폭이 워낙 가팔라서, 단순히 펀더멘털 변화로만 설명하기 어렵다는 인상을 받았습니다.

 골드만삭스도 같은 판단을 내렸습니다. 하락의 직접적 원인으로 반도체 메모리 사이클 지속 가능성에 대한 시장의 우려를 꼽으면서도, 낙폭을 증폭시킨 건 기술적 요인이었다고 분석했습니다. 여기서 레버리지 ETF란 기초 지수 수익률의 2배 또는 3배를 추종하도록 설계된 상장지수펀드를 말합니다. 지수가 오를 때는 수익이 배로 늘어나지만, 하락장에서는 손실도 그만큼 빠르게 쌓입니다. 이 레버리지 ETF 보유자들의 강제 매도와 단기 모멘텀 추종 투자자들의 이탈이 맞물리면서 낙폭이 실제 가치 훼손 이상으로 커졌다는 설명입니다.

 또 하나 주목할 지표가 RSI입니다. RSI란 상대강도지수(Relative Strength Index)로, 일정 기간 동안 주가가 오른 날과 내린 날의 평균을 비교해 과매수·과매도 여부를 0~100 사이 수치로 나타내는 기술적 지표입니다. 통상 70을 넘으면 과매수로 봅니다. 그런데 코스피는 최근 몇 달간 RSI가 80을 웃돌았습니다. 제 경험상 이 구간에서 조정이 오지 않은 경우를 본 적이 거의 없습니다. 어떤 의미에서는 이번 하락은 예고된 수순이었습니다.

 골드만삭스는 이번 낙폭의 속도와 규모가 2021년 기술주 하락, 코로나19 확산 국면 등 지난 20년간의 급락 사례들과 유사하다고 짚었습니다. 대세 하락이 아니라 더 큰 강세장 안에서의 가파른 조정이라는 판단입니다. 이 말이 맞는다면, 지금 공포에 매도한 투자자들은 나중에 후회할 가능성이 있습니다. [출처: 골드만삭스 리서치 보고서 원문 요약, 연합뉴스]

메모리 사이클과 투자 전략: 2030년까지 간다는 근거

 골드만삭스가 긍정적 시각을 유지하는 핵심 논거는 메모리 반도체입니다. 이번 메모리 사이클이 이전 사이클보다 더 강하고 오래 지속될 것이라는 전망인데, 저는 이 부분이 설득력 있다고 봅니다.

 핵심 근거는 공급 부족입니다. AI 인프라 확장으로 컴퓨팅 수요가 폭발적으로 증가하는 반면, 메모리 반도체 공급은 설비 투자 사이클상 단기간에 늘릴 수 없습니다. 골드만삭스는 이 공급 부족이 2030년까지 이어질 수 있다고 봤습니다. 여기서 하이퍼스케일러(Hyperscaler)란 아마존, 구글, 마이크로소프트처럼 초대형 데이터센터를 직접 운영하는 빅테크 기업들을 가리킵니다. 이들의 설비투자, 즉 CapEx가 지속적으로 확대되고 있다는 점이 메모리 수요의 안전판 역할을 한다는 논리입니다. 이 CapEx란 Capital Expenditure의 약자로, 기업이 미래 수익 창출을 위해 공장·장비·인프라 등에 지출하는 자본적 지출을 뜻합니다.

 시가총액의 40~50%를 차지하는 비메모리 부문도 눈여겨볼 필요가 있습니다. 골드만삭스는 비메모리 업종 이익이 2026년 71%, 2027년 20% 성장할 것으로 전망했습니다. 현재 주가수익비율(PER)이 5.1배에 불과하고, 목표치 달성을 위해 필요한 PER은 7.8배라는 분석도 내놨습니다. 여기서 PER이란 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로, 현재 주가가 기업이 벌어들이는 이익 대비 얼마나 비싸게 또는 싸게 거래되고 있는지를 보여주는 밸류에이션 지표입니다. 7.8배도 역사적 고점을 크게 하회하는 수준이라는 점에서, 목표 달성 시나리오가 무리한 가정에 기댄 건 아니라는 얘기입니다.


골드만삭스가 선호하는 업종과 테마를 정리하면 다음과 같습니다.

- 반도체·전력기기 등 AI 관련주

- 방산·조선

- 지주회사·우선주

- 금융·건설·백화점 등 경기 회복 수혜 업종



 제가 직접 이 목록을 보면서 느낀 건, 특정 테마에 쏠리지 않고 경기 회복 수혜주까지 포함했다는 점입니다. 단순히 AI 버블에 올라타는 전략이 아니라, 코스피 전반의 저평가 해소를 기대하는 시각으로 읽혔습니다.

 수급 여건도 개선됐다는 분석도 나왔습니다. 레버리지 ETF 순자산 감소, 신용융자 노출 축소, 헤지펀드 포지션 완화 등으로 시장의 포지셔닝이 이전보다 훨씬 가벼워졌다는 겁니다. 여기서 신용융자란 증권사에서 돈을 빌려 주식을 매수하는 방식으로, 잔고가 많을수록 하락장에서 강제 청산이 발생할 위험이 커집니다. 이 과도한 레버리지가 해소됐다는 건, 추가 하락 압력이 상당 부분 제거됐다는 신호로 볼 수 있습니다. [출처: 한국거래소]

 결국 지금 시장은 실제 이익 성장 전망에 비해 지나치게 비관적인 가격을 형성하고 있다는 게 골드만삭스의 판단입니다. 저는 이 논리에 전적으로 동의하진 않지만, 적어도 "지금 당장 다 팔아야 할 상황"은 아닐 수 있다는 생각은 듭니다. 단기 변동성에 흔들리기보다는, 메모리 사이클의 큰 흐름을 보면서 분할 대응하는 전략이 현실적으로 맞을 가능성이 있습니다.

 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 실제 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.


참고 : 

https://news.sbs.co.kr/news/endPage.do?news_id=N1008693766&plink=COPYPASTE&cooper=SBSNEWSEND
https://v.daum.net/v/ygld1msAGq