부의 흐름 (THE FLOW), 경제, 자산 시장 움직임, 경제 이슈

 지난 7월 9일 하루에만 반대매매가 1422억원 터졌습니다. 저는 이 수치를 보고 솔직히 등골이 오싹했습니다. 불과 사흘 전만 해도 300억원 안팎이었던 금액이 단 며칠 만에 다섯 배 가까이 불어난 것입니다. 숫자 하나가 지금 시장 안에서 얼마나 많은 사람들이 강제로 밀려나고 있는지를 그대로 보여주고 있었습니다. 강제 청산, 레버리지가 불을 당겼나  반대매매(강제 청산)란 투자자가 증권사에서 빌린 돈으로 주식을 샀다가 결제 기한인 T+2, 즉 거래 후 2거래일 안에 빚을 갚지 못할 경우 증권사가 해당 자산을 시장가로 강제 처분해 대금을 회수하는 절차입니다. 투자자의 동의 없이 이루어지기 때문에, 주가가 급락하는 장에서는 손실이 확정된 채로 계좌에서 주식이 사라지는 경험을 하게 됩니다. [KOSPI 반대매매 급증 - 이투데이]  제 주변에도 미수 거래로 ETF를 샀다가 이번 장에서 강제 청산을 당한 분이 있습니다. 그분은 "반등이 올 줄 알고 이틀만 버티면 된다고 생각했는데, 결제일이 하필 급락일과 겹쳤다"고 했습니다. 타이밍의 문제가 아니라 구조의 문제라는 걸 그때 실감했다는 표현이 인상적이었습니다.  올해 들어 반대매매가 하루 1000억원을 넘은 날은 6거래일인데, 그 중 5일이 5월 27일 단일종목 레버리지 상품 출시 이후에 집중되었습니다. [출처: 금융투자협회] 레버리지 ETF란 기초 자산의 하루 수익률을 두 배로 추종하도록 설계된 상품입니다. 쉽게 말해 삼성전자가 하루 5% 오르면 레버리지 상품은 10% 오르고, 반대로 5% 떨어지면 10% 떨어지는 구조입니다.  레버리지가 반대매매의 직접적인 원인이냐는 질문에는 시각이 나뉩니다. "레버리지 상품 자체에는 미수 거래가 불가능하기 때문에 직접 원인으로 볼 수 없다"는 의견도 있습니다. 저는 이 시각도 일부 타당하다고 봅니다. 하지만 레버리지 상품이 장중 변동성을 키우고, 그 진폭에 맞물려 기존에 빚을 내고 있던 계좌들의 담보 가치가 무너진 것이라면, 이야기가 달...

 코스피가 하루에 수백 포인트씩 튀어오르내리던 지난주, 저도 잠을 좀 설쳤습니다. 차트를 새벽에 켜봤다가 다시 덮고 눕기를 반복했죠. 그런데 개인 투자자의 멘탈 싸움보다 훨씬 큰 변수가 시장 위에 걸려 있었습니다. 바로 국민연금의 리밸런싱 재개입니다. 50조 원 안팎으로 추산되는 매도 물량이 하반기 시장을 어떻게 뒤흔들 수 있는지, 숫자를 직접 뜯어봤습니다. [사진출처 : 조선일보] 국민연금 리밸런싱, 50조 매도의 실체  국민연금은 지난 1월 기금운용위원회 결정으로 국내 주식 리밸런싱을 6월 말까지 한시 유예했습니다. 여기서 리밸런싱이란 투자 자산의 비율이 목표치를 벗어났을 때 초과분을 기계적으로 사고파는 조정 작업입니다. 쉽게 말해, 주식이 너무 많이 올라서 포트폴리오에서 차지하는 비중이 커지면 그만큼 팔아서 원래 목표 비율로 되돌리는 절차입니다.  문제는 지금 그 괴리가 너무 크다는 점입니다. 대신증권 추산에 따르면 6월 26일 기준 국민연금의 국내 주식 보유 비중은 약 30%에 달합니다. 올해 목표치인 20.8%와 비교하면 9.2%포인트나 높습니다. 신영증권은 코스피 8000선 기준으로 약 50조 원 규모의 매도가 발생할 수 있다고 추산했습니다.  여기서 SAA(전략적자산배분)와 TAA(전술적자산배분)라는 개념이 등장합니다. SAA란 중장기 목표 비중을 정해두는 자산 배분 원칙으로, 국민연금은 이 범위를 ±6%포인트까지 허용합니다. TAA는 단기 시장 대응을 위한 추가 재량으로 ±2%포인트가 부여됩니다. 두 재량을 모두 쓰면 국내 주식을 최대 28.8%까지 담을 수 있는 구조입니다.  저도 이 구조를 처음 파악했을 때 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 재량 범위가 있으니 당장 50조를 쏟아낼 가능성은 낮다는 시각도 있습니다. 실제로 국민연금은 하루 집행 물량을 줄이고 거래일을 늘려 충격을 분산하는 장치를 검토 중인 것으로 알려져 있습니다. 다만 국민의 노후 자금으로 증시를 인위적으로 받쳐왔다는 비판은 여전히 유효...