부의 흐름 (THE FLOW), 경제, 자산 시장 움직임, 경제 이슈

 금이 안전자산이라는 말은 오래전부터 들어왔지만, 솔직히 저는 몇 년 전까지만 해도 반신반의했습니다. 그런데 러시아-우크라이나 전쟁 이후 각국 중앙은행들이 금을 쓸어담듯 사들이는 걸 보고 생각이 바뀌었습니다. 심지어 한국은행도 13년 만에 금 매입에 다시 나서겠다는 신호를 보냈습니다. 단순한 유행이 아닐 수 있다는 생각이 들었습니다. 중앙은행들이 금을 사들이는 배경  저는 처음에 이게 단순히 불안심리 때문이라고 봤습니다. 그런데 직접 관련 자료들을 찾아보니 구조적인 이유가 따로 있었습니다.  핵심은 외환보유액 자산 다변화(diversification)입니다. 여기서 다변화란 특정 자산이나 통화에 쏠린 보유 비중을 줄이고, 리스크를 여러 자산으로 분산하는 전략을 의미합니다. 지금껏 대부분의 국가들은 외환보유액의 상당 부분을 미국 달러화 자산, 즉 미국 국채로 운용해 왔습니다. 그런데 2022년 러-우 전쟁 직후 미국과 유럽이 러시아 중앙은행의 외환보유액을 동결하는 일이 벌어졌습니다. 이 사건이 전 세계 중앙은행들에게 충격을 준 것입니다. "달러 자산도 언제든 동결될 수 있구나"라는 인식이 퍼진 셈입니다.  세계금위원회(WGC)가 올해 2~5월 전 세계 중앙은행 73곳을 대상으로 설문한 결과, 5년 뒤 외환보유액에서 금 비중이 늘어날 것이라고 답한 비율이 83%에 달했습니다([출처: 세계금위원회](https://www.gold.org)). 제가 이 수치를 처음 봤을 때 솔직히 놀랐습니다. 일부 기관의 전망이 아니라 당사자인 중앙은행들 스스로 그렇게 답했다는 점에서 무게감이 달랐습니다. 중앙은행들이 금 보유를 늘리는 이유를 정리하면 다음과 같습니다. - 미 달러화 집중 리스크 분산 (외환보유액 자산 다변화) - 지정학적 리스크 확대에 따른 안전자산 수요 증가 - 자국 통화 신뢰도가 낮은 국가의 통화 방어 수단 확보 - 미국과 갈등 관계에 있는 국가들의 달러 의존도 축소 전략 달러 다변화의 최전선, 폴란드와 중국  저는 이 ...

 1분기에 세계 1위였던 나라가 2분기에 9위로 밀렸다는 뉴스를 보고, 처음엔 솔직히 "이거 뭔가 잘못된 거 아닌가?" 싶었습니다. 그런데 수치를 하나씩 뜯어보니, 이 순위 변동이 경제 위기의 신호가 아니라 통계 구조 자체에서 나온 결과라는 걸 알게 됐습니다. 겉으로 드러난 숫자만 보면 오해하기 딱 좋은 케이스입니다. 1위에서 9위로, 순위가 말해주지 않는 것  한국이 2026년 2분기에 전 분기 대비 0.6% 성장했다는 건 팩트입니다. 그런데 이 수치를 놓고 "추락했다"고 보도하는 시각은, 제가 보기엔 맥락을 빠뜨린 해석입니다. 한국은행이 당초 예상했던 2분기 성장률은 0.2% 수준이었거든요. 실제 결과는 그것의 세 배인 0.6%였습니다. [출처: 한국은행]  여기서 핵심 개념이 하나 나옵니다. 바로 기저효과(Base Effect)입니다. 기저효과란 비교 기준 시점의 수치가 너무 높거나 낮을 때, 현재 수치가 실제보다 크게 달라 보이는 통계적 현상을 말합니다. 쉽게 말해, 1분기에 너무 잘 뛰었기 때문에 2분기의 같은 속도가 상대적으로 느려 보이는 겁니다.  실제로 1분기 성장률은 속보치 기준 1.694%에서 잠정 집계 후 1.831%로 상향 조정됐습니다. 그 분기에 수출은 5.9%, 설비투자는 6.6% 급증했습니다. 이 '과열된 기준선'을 두고 2분기를 비교하니 성장률이 낮게 보이는 건 당연한 결과입니다. 저는 이 구조를 보면서, 순위를 절대 기준처럼 읽으면 안 된다는 걸 다시 한번 확인했습니다.  현재 중간 집계 기준 1위는 아일랜드(3.921%)인데, 이것도 뜯어보면 비슷한 맥락입니다. 아일랜드는 1분기에 -7.0%라는 기록적인 역성장을 겪었습니다. 그 반동으로 2분기 수치가 극단적으로 높게 나온 겁니다. 기저효과가 순위를 어떻게 왜곡하는지 가장 극단적으로 보여주는 사례입니다.  2분기 중간 순위를 정리하면 다음과 같습니다. - 1위 아일랜드 3.921% - 2위 리투아니아 1.683% - 3위 멕시코...

 집값이 오르면 경제가 좋아지는 걸까요? 저는 오히려 반대라고 생각합니다. 수도권을 중심으로 집값이 다시 뛰고, 빚을 내서 주식과 부동산에 투자하는 흐름이 강해지면서 한국은행이 직접 금융안정 경고를 꺼내 들었습니다. 수치들을 하나하나 뜯어보면, 지금 상황이 생각보다 심각하다는 느낌을 지우기 어렵습니다. 수도권 집값 재상승, 누가 떠받치고 있나  다주택자 양도세 중과 재개를 앞두고 주택 거래량이 급격히 늘었습니다. 그 거래가 시차를 두고 대출에 반영되면서 가계대출 월평균 증가 폭이 5월에는 9조 3천억 원까지 치솟았습니다. 불과 1월~3월 평균인 3조 원과 비교하면 석 달 사이에 세 배 넘게 늘어난 셈입니다. 수치를 처음 봤을 때, 솔직히 이건 예상 밖이었습니다.  이 과정에서 RIR(Rent-to-Income Ratio), 즉 소득 대비 임대료 비율이 수도권 임차 가구 기준 18.4%에 달한다는 점도 눈에 띕니다. 여기서 RIR이란 월 소득에서 임대료가 차지하는 비율을 의미하는데, 통상 20%를 넘으면 주거비 부담이 임계점에 접어든 것으로 봅니다. 수도권은 이미 그 턱밑까지 와 있는 겁니다. 전국 평균(15.8%)이나 광역시(15.2%)와 격차가 이 정도면, 수도권 무주택자들이 체감하는 압박은 통계 이상일 거라고 저는 봅니다. [출처: 한국은행]  이와 관련해 "집값이 오르면 자산이 늘어나는 것 아니냐"라고 생각하는 분들도 있는데, 저는 그게 무주택자와 다주택자를 같은 선상에 놓는 착각이라고 생각합니다. 수도권 무주택 가구의 이자 지급액은 2020년 222만 원에서 지난해 321만 원으로 5년 새 45% 급증했습니다. 집값 상승의 과실은 다주택자에게 흘러가고, 비용 부담은 무주택자에게 쌓이는 구조입니다. 집값 상승 국면에서 현재 두드러지는 구조적 특징을 정리하면 다음과 같습니다. - 다주택 가구의 금융자산 대비 부채 비율이 1.92배로, 무주택 가구(0.55배)의 3.5배 수준 - 3주택 이상 차주의 연체율이 1.35%로 1주...