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 솔직히 처음 이 숫자를 봤을 때 조금 섬뜩했습니다. S&P 500이 사상 최고치를 경신한 날, 실제로 신고가를 기록한 종목이 고작 20개라는 사실이었습니다. 지수는 역대 최고인데 나머지 종목들은 제자리이거나 오히려 빠지고 있었다는 얘기입니다. 마침 뱅크오브아메리카의 마이클 하트넷이 이 수치를 2000년 닷컴 버블 정점과 비교한 보고서를 읽고, 개인적으로 한동안 생각이 많아졌습니다. 숫자 20이 말하는 것, 소수 쏠림의 민낯  제가 주식 투자를 시작한 지 꽤 됐는데, 시장이 오른다고 해서 모든 종목이 같이 오르는 건 아니라는 걸 몸으로 배웠습니다. 그런데 이번처럼 극단적으로 쏠린 경우는 저도 처음이었습니다.  하트넷이 지목한 핵심 지표가 바로 등락주선(ADL)입니다. ADL이란 하루하루 상승한 종목 수에서 하락한 종목 수를 차감해 누적한 값으로, 시장 전체가 실제로 얼마나 건강하게 오르고 있는지를 보여주는 내부 체력 지표입니다. 지수는 최고치인데 ADL은 4월 중순 이후 하락세로 돌아섰습니다. 쉽게 말해 간판만 빛나고 실속은 비어가고 있다는 신호입니다.  이번 랠리를 이끈 건 마이크론과 AMD 같은 AI 반도체 종목들이었습니다. 지난 4~5월 두 달 동안 마이크론이 88%, AMD가 46% 급등했고, 나스닥 지수 전체로도 25% 치솟았습니다. 기술주 중심 지수가 두 달 만에 이만큼 오른 건 최근 20년 사이 없던 일입니다. 처음엔 저도 이게 그냥 AI 성장 기대감을 반영한 정상적인 재평가 과정이라고 봤습니다. 그런데 숫자를 더 파고들수록 생각이 달라졌습니다.  투자조사업체 BCA 리서치에 따르면 같은 기간 기준 S&P 500 편입 종목 중 55% 정도만 200일 이동평균선 위에서 거래되고 있었습니다([출처: BCA 리서치](https://www.bcaresearch.com)). 200일 이동평균선이란 최근 200거래일의 평균 주가를 이은 선으로, 주식 시장에서 중장기 추세의 건강성을 판단할 때 기준점으로...

 지금 반도체 주식을 들고 있다면 한 번쯤 이런 생각 해보신 적 없으신가요. "이게 진짜 성장인가, 아니면 나만 모르는 거품인가." 저도 요즘 포트폴리오를 볼 때마다 그 질문이 머릿속을 맴돕니다. 지난 한 달 새 필라델피아반도체지수가 약 40% 급등했고, 알파벳은 단 하루 만에 시가총액이 4,200억 달러 넘게 불어났습니다. 숫자만 보면 흥분되지만, 그 숫자가 정확히 무엇을 뜻하는지 따져봐야 할 시점입니다. 거품 신호, 어떻게 알아볼 수 있을까  주변에서 주식 얘기가 끊이지 않을 때, 저는 오히려 긴장합니다. 헬스장 러닝머신 위에서, 미용실 의자에 앉아서, 심지어 편의점 계산대 앞에서도 AI 반도체 종목 이야기가 나오는 요즘 분위기가 딱 그렇습니다. 보스턴 아카디안 자산운용의 포트폴리오 매니저 오언 라몬트는 거품을 판별하는 기준으로 단순히 높은 주가가 아니라 높은 변동성, 폭발적인 거래량, 그리고 거품이라는 믿음 자체가 대중 사이에 퍼지는 현상을 꼽습니다([출처: WSJ](https://www.wsj.com)).  여기서 변동성이란 자산 가격이 단기간에 얼마나 크게 오르내리는지를 나타내는 지표로, 보통 시장이 불안정할수록 높게 나타납니다. 지금 반도체 시장의 변동성 수치를 들여다보면, 단기 급등이 반복되는 패턴이 눈에 띕니다. 제가 직접 차트를 살펴봤는데, 이 정도 단기 등락 폭은 2020~2021년 SPAC 열풍 때와 묘하게 닮아 있었습니다.  라몬트가 덧붙이는 네 번째 신호가 저는 특히 신경 쓰입니다. 바로 주식 공모(IPO) 물량의 폭발적 증가입니다. IPO란 기업이 처음으로 주식을 시장에 내놓는 것으로, 특정 산업에 IPO가 쏟아지면 그 산업에 과도한 자금이 몰리고 있다는 신호로 읽힙니다. 스페이스X, 오픈AI, 앤트로픽 등 거대 AI 기업들이 올해 안에 상장을 준비 중인 것으로 알려졌는데, 이들이 실제로 시장에 나오는 시점이 분수령이 될 수 있습니다. 거품 여부를 판단하는 핵심 신호를 정리하면 다음과 같습니다. - 높...