부의 흐름 (THE FLOW), 경제, 자산 시장 움직임, 경제 이슈

 증권 앱을 열었다가 그냥 닫아버린 날이 벌써 며칠째인 분들, 저도 그랬습니다. 한 달 전만 해도 "1만5000 간다"는 말을 귀가 따갑도록 들었는데, 지금은 5000선 붕괴를 걱정하는 글들이 피드를 가득 채우고 있습니다. 무슨 일이 벌어지고 있는 건지, 그리고 지금 어떻게 판단해야 하는지 제 경험과 시각으로 풀어보겠습니다. 불과 한 달 만에 무너진 랠리의 배경  6월 22일, 코스피는 사상 최고치인 9114.55를 기록했습니다. 그로부터 사흘 뒤 골드만삭스는 "코스피 1만5000"이라는 전망을 내놨고, 시장 분위기는 완전히 들떠 있었습니다. 제가 직접 그 시점을 지켜봤는데, 솔직히 그 낙관론이 얼마나 빠르게 뒤집힐지는 짐작도 못했습니다.  이후 코스피는 24거래일 동안 가파른 내리막을 걸었고, 40% 가까이 하락하며 5000선 중반대까지 밀렸습니다. 상승 마감한 날은 고작 9일에 불과했습니다.  하락의 표면적인 원인은 이른바 메모리 피크아웃(Peak-Out) 논리입니다. 피크아웃이란 실적이나 수요가 정점을 찍고 꺾이기 시작하는 시점을 뜻합니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 실적이 구글·마이크로소프트 같은 하이퍼스케일러(대규모 데이터센터 운영사)들의 AI 인프라 투자에 크게 의존하고 있는데, 그 투자 여력이 줄어들고 있다는 우려가 커진 것입니다.  여기에 중국 문샷AI의 저비용 AI 모델 '키미 K3' 출시, 메타의 AI 컴퓨팅 잉여 자원을 활용한 클라우드 사업 선언 등도 "AI 거품이 꺼지는 것 아니냐"는 분위기에 불을 붙였습니다. 그리고 결정적으로 7월 28일, 중국이 반도체 제조용 심자외선(DUV) 노광장비를 자체 개발했다는 소식이 전해졌습니다. DUV 노광장비란 반도체 회로를 웨이퍼에 새기는 핵심 장비로, 그동안 ASML 같은 해외 기업에 의존하던 것을 중국이 독자 개발했다는 의미입니다. 삼성전자·SK하이닉스가 장악한 글로벌 메모리 시장의 경쟁 구도가 흔들릴 수 있다는 신호로 시장은 읽었습...

 지난 7월 9일 하루에만 반대매매가 1422억원 터졌습니다. 저는 이 수치를 보고 솔직히 등골이 오싹했습니다. 불과 사흘 전만 해도 300억원 안팎이었던 금액이 단 며칠 만에 다섯 배 가까이 불어난 것입니다. 숫자 하나가 지금 시장 안에서 얼마나 많은 사람들이 강제로 밀려나고 있는지를 그대로 보여주고 있었습니다. 강제 청산, 레버리지가 불을 당겼나  반대매매(강제 청산)란 투자자가 증권사에서 빌린 돈으로 주식을 샀다가 결제 기한인 T+2, 즉 거래 후 2거래일 안에 빚을 갚지 못할 경우 증권사가 해당 자산을 시장가로 강제 처분해 대금을 회수하는 절차입니다. 투자자의 동의 없이 이루어지기 때문에, 주가가 급락하는 장에서는 손실이 확정된 채로 계좌에서 주식이 사라지는 경험을 하게 됩니다. [KOSPI 반대매매 급증 - 이투데이]  제 주변에도 미수 거래로 ETF를 샀다가 이번 장에서 강제 청산을 당한 분이 있습니다. 그분은 "반등이 올 줄 알고 이틀만 버티면 된다고 생각했는데, 결제일이 하필 급락일과 겹쳤다"고 했습니다. 타이밍의 문제가 아니라 구조의 문제라는 걸 그때 실감했다는 표현이 인상적이었습니다.  올해 들어 반대매매가 하루 1000억원을 넘은 날은 6거래일인데, 그 중 5일이 5월 27일 단일종목 레버리지 상품 출시 이후에 집중되었습니다. [출처: 금융투자협회] 레버리지 ETF란 기초 자산의 하루 수익률을 두 배로 추종하도록 설계된 상품입니다. 쉽게 말해 삼성전자가 하루 5% 오르면 레버리지 상품은 10% 오르고, 반대로 5% 떨어지면 10% 떨어지는 구조입니다.  레버리지가 반대매매의 직접적인 원인이냐는 질문에는 시각이 나뉩니다. "레버리지 상품 자체에는 미수 거래가 불가능하기 때문에 직접 원인으로 볼 수 없다"는 의견도 있습니다. 저는 이 시각도 일부 타당하다고 봅니다. 하지만 레버리지 상품이 장중 변동성을 키우고, 그 진폭에 맞물려 기존에 빚을 내고 있던 계좌들의 담보 가치가 무너진 것이라면, 이야기가 달...